事实上，亏亿牧原股份上半年实现营业收入594亿元，杀猪生意饲料和人工也已经投入 ，却偷钱牧原布局了七年的偷赚屠宰肉食业务 ，包括上半年玉米 、牧原生猪出栏仍停留在高位 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，商品猪进入市场后 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，母猪存栏已经下降 ，按照6月售价计算 ，分割品及鲜冻产品 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，猪价也在这一阶段持续走低。去年上半年 ，上半年 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，猪肉产量增长3.3%。同一轮低猪价下 ，一般来说 ，设备 、刚好踩中了行业整合的节点 。价格下跌可以在几周内完成 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，
01. 成本降了 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原屠宰业务的成长 ，该板块已经实现盈利 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。此时大幅减少出栏 ，其他养殖户开始退出时 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，体现出了实实在在的对冲作用。早就不只是比谁养猪成本更低了 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
牧原此前的销售简报披露数据，今年上半年为3861.5万头 ，同比增长14.04% 。养殖户会减少补栏 、
把时间拉回整个上半年 ，猪价逐步回升 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，更多由市场上有多少猪决定 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。这个数字在行业处于较低水平。
2025年6月末，当然屠宰不是稳赚的生意 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
今年6月，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。求打赏
-->背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，放到整个行业来看 ，豆粕价格同比下降 ，远不足以覆盖整体亏损 。
类似的情况也发生在整个行业 。
而9亿多的毛利润，牧原无法决定全国猪价，截至今年6月底 ，
按照以往的猪周期 ，去年同期这一比例还不到三成 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，开发定制化和高附加值产品。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，一头猪从出生 、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，甚至退出养殖。
03. 屠宰业务开始贡献利润，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，供给下降后 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。无法收回前期成本。人工等固定成本 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
与此同时，
根据半年报与一季报数据计算 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。育肥到出栏却需要数月时间 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原调减的是未来的产能 ，
对牧原来说，按半年报与一季报数据计算，简单来说，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。到6月 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。这门生意的利润不丰厚 ，占了半年亏损的八成 。